如何看年报

一杯面包大约 5 分钟

摘抄自《股市进阶之道》

通过年报得出的判断

这是不是一个值得信赖的企业？它要做的事，它说出的话是不是负责和靠谱的？应该给它多高的置信区间？
总体来看公司的经营环境是在越来越好还是相反？又或者无法判断？未来公司发展的最重大变量因素是什么？从财务特征上而言应该出现什么样的变化趋势？
这个公司目前到底处于积累期还是扩张期？如果是前者，未来一两年内要做好业绩并不非常乐观的心理准备，但如果你判断这种积累是一个战略性的正确举措，而且意味着未来会有更为确定和良好的回报，那么这种等待是值得的。这个时候对于业绩总不是那么“给力”，就不应该感到奇怪和抱怨。相反如果判断处于扩张期，那么公司的经营指标也应该产生相对应的结果。如果经营结果与判断非常不一致，就要检讨一下自己对这个公司总体的判断是否合理了。

有关经营的介绍主要在《董事会工作报告》一章，对这章的阅读方法：

1、将几年的年报连续起来看，重点关注公司对发展的思路是否具有延续性，特别关注几年前公司承诺的或者作为工作目标的重大业务事项，有没有一按照计划实现：如果没有实现，有无合理的解释说明，还是当作没发生过或者言语不详地一带而过。

2、公司对于未来的经营环境是怎样看的？这种看法与自己所了解掌握的情况是否一致？如果不一致，主要的假设差别在哪里？对于行业目前的竞争环境公司有无论述？竞争的烈度是否有提高？原因是什么？

3、在公司的论述中，能否感受到公司目前最重视的是什么？是急需扩大规模占领市场？还是为了远景在努力创造区别于竞争对手的差异化优势？与同行业相比，公司有没有在做一些不太一样但确实又比较重要的事？

4、以杜邦分析的视角看看过去几年公司ROE有无趋势性的改变？这种改变与自己当初的预判是否一致？如果不一致，主要问题出在哪里？公司未来的发展计划，又将对ROE中净利润率、总资产周转率、财务杠杆带来什么样的影响？

5、历史上总体来看，公司是属于总是能给出漂亮的答卷，对于设定的目标排除各种困难也能达到，还是老是出现各种客观理由经常性地完不成任务？优秀，有时候就是一种习惯。

1、同比来看在资产结构中变化（增长、减少）最大的是哪一块？

2、主要的资产比例关系 （负债率、固定资产占总资产比重、现金占总资产比重、存货占流动资产比重、流动比率和速动比率）是否在合理范围内？有无激烈的变化？原因是什么？

3、公司在未来几年有无重大的资产性支出或者在建工程的转固？前者能否带来公司的流动性危机？后者的折旧会对公司的盈利造成多大压力？

4、从总资产周转率、流动资产周转率、存货周转周期来看，公司的资产是否处于高效利用的状态？有无大量的闲置资产拖累了ROE？公司对此有无处理方案？未来还有无资产利用率提升的潜力？

1、收入及净利润的同比、环比增幅情况一净利润增幅高于收入还是低于收入？原因是什么？

2、毛利率、三项费用率的同比、环比情况一平缓还是变动激烈？若波动大，公司给出的原因反映了怎样的经营局面？未来有无较清晰的方向？

3、一次性、偶然性收入和营业外收益的占比，以及对下期业绩的影响。

4、在收入和利润构成中各个业务的占比一未来每个业务的发展态势是怎样的？主要的增长弹性来自哪里？增长的驱动力是否清晰强劲？

5、在成本和费用中各个项目的构成一其中占比最大的项目都是什么？这些项目未来1年和长期的走向是怎样的？公司有无重视带来最大损耗的成本、费用项目？公司对此有什么对策？

6、总体来看公司目前处于盈利的高峰期还是低谷期？未来还有哪些财务指标存在改善的余地？未来是面临均值回归还是加速上升？

7、净利润与经营性现金流量净额的比率是否正常？经营性现金流大幅下降或者上升的原因是什么？是偶然性阶段性的，还是趋势性的

1、有无出现高层管理人员的连续离职？

2、核心管理人员的职业履历值得细细阅读（还可以利用网络搜索补充），有无管理团队的背景不够专业、或者流动性较大等问题，有无天价打工皇帝等噱头？

3、公司对于高管和核心技术人员有无合理的激励制度？

4、有无重要的股权结构的变化，持股量高的核心人员的持股状况有无大的变动？

5、有无发生重要的会计变更（财务报表附注中报告，附注部分）？

6、其他奇怪的现象